6月债市估计保持震动，10年国债收益率动摇区间在1.6%-1.7%，重视资金面、方针窗口及外部扰动。制造业PMI数据修正但起伏不大，内需仍待改进，债市达观心情连续但买卖空间存在约束。6月超4万亿同业存单到期，虽然资金面平稳可控，但到期续作压力或许对同业存单收益率构成搅扰，估计小幅震动上行，但起伏有限。总的来看，债市装备时机闪现，尤其在调整期间。
展望6月债券市场，资金缺口扩大但央行呵护流动性志愿较强、基本面增量有限，外部扰动不确定性较大，保持债市震动判别，估计10y国债中心动摇区间在1.6-1.7%，1.7%上方可逐渐掌握装备时机。（1）二季度基本面条件季节性弱化，加之外部条件面对重复的危险，或带来下半年追加方针的幻想空间，债市或对应存在买卖窗口；（2）6月或许有资金扰动，但央行对冲志愿强，资金大幅调整危险可控；（3）重视季末大行卖债扰动，但估计压力可控。
展望6月，资金价格月中估计全体平稳，但税期之后跟着跨半年接近，资金价格或呈现抬升；在阅历持续回调后，债市胜率逐渐提高，不过考虑到部分稳添加方针或将于6月出台，且月初存款搬迁、银行卖债等预期仍在，赔率或仍需等候方针窗口期翻开，短端跟着存单涨价企稳或迎来装备时机，长端掌握调整中的时机，10Y国债破1.7%重视买卖性时机。
震动往后利率的方向仍旧偏下行，不过下行起伏还需调查有无新的触发要素落地。假如外部坏因从头发酵，或许内需转弱显性化，抑或是央行超预期敞开买债，大幅拓展短端利率的下行空间，长端利率存在打破低点的或许性。假如未呈现特别变量，10年、30年国债收益率或难打破1.60%、1.80%的下行阻力线，因而从赔率的视点来看，咱们提议10年、30年国债的加仓点位，可设于1.70%、1.90%左右。此外，从种类视角来看，6月利率债体现或将优于信誉债。
本月制造业PMI数据按期修正，但起伏相对不大，考虑到关税仍有重复或许，后续单月数据或许再现动摇。相对清晰的是内生动能还有待改进，供需错配对价格还有必定连累。债市方面，近来关税商洽再起波澜，PMI未超预期，加上跨月资金面偏松，债市达观心情或将连续，但买卖起伏仍然有限。操作上持续引荐3、5年信誉债和二永债，并向短端信誉下沉和长端高等级寻觅利差紧缩时机。长时间、超长时间限利率债重于装备，此前引荐的超长当地债性价比略弱化，政金债相对性价比略有提高。
5月制造业PMI逆季节性上升、各分项也多有好转，中美高关税暂缓是主因；但制造业PMI仍处于缩短区间，服务业PMI也略低于季节性，背面是内需缺乏的问题仍然杰出。往后看，持续提示：关税暂缓有望显着减轻二季度经济压力，但对全年出口和经济的连累仍大，叠加地产有走弱痕迹，方针仍需赶紧发力、不宜“比及花儿干枯了再洒水”；短期紧盯2点：美国与中欧的关税商洽；中国出口、地产的实践走势。
5月制造业PMI各项目标边沿有所改进但全体仍然偏弱，非制造业PMI则在五一假日的提振与财政发力的带动下保持杰出体现。向后看，发改委在5月20日表明大部分稳经济行动将于6月底前落地，宏观方针仍有望对国内产需带来支撑。不过有必要留意一下的是，依据近期特朗普在社会化媒体上关于中美交易的最新表态，若后续中美交易冲突再度升温仍会扰动国内经济预期，事态的后续演化值得亲近重视。
6月份的同业存单到期续作压力还在，在大行提早征集1Y之后，3M或是供需两头的一致期限，偏长时间限NCD供应压力主要看股份行的发行诉求。大行的存款相对竞赛压力小于以往存款降息之后，所谓存款“脱媒”加大负债压力的一起，也会添加非银产品户对NCD和存款的装备力气，现在影响仅停留在预期层面。
在资金面平稳可控、信贷扰动有限的布景下，同业存单收益率并不具有持续上行的根底，但6月天量到期规划或许仍然会对同业存单收益率构成必定搅扰。5月末1Y同业存单收益率从月中1.66%的相对低位上行6bp至1.71%，6月或小幅震动上行，但上行起伏可控、或许难以打破4月末的1.76%一线。
涨价压力何时休？偏保存的场景看，6月上中旬为同业存单到期顶峰，存单的压力或许会持续至中旬到期顶峰曩昔之后。偏达观的场景看，6月上旬将持续发行特别国债，在50年超长特国发飞的布景下，钱银当局或有更大动力发明杰出环境为特国顺畅发行报价护航，而存单价格的企稳，或是完结5月末邻近债市弱震动的条件之一。
